Raporun kimliği
| Özellik | Bu rapor |
|---|---|
| Şirket | Sasa Polyester Sanayi A.Ş. (SASA) |
| Rapor | 30.06.2026 tarihli 6 aylık ara dönem raporu, konsolide |
| Enflasyon muhasebesi | TMS 29 uygulanmış; tutarlar 30.06.2026 fiyatlarıyla |
| Satışın dağılımı | Yurt içi 26,5 · yurt dışı 12,4 milyar TL |
| Bilanço büyüklüğü | Toplam varlık 377,3 milyar TL; bunun 259,1'i maddi duran varlık |
SASA yoğun bir yatırım döneminden çıkmış bir üreticidir: toplam varlığın %69'u maddi duran varlıktır ve bu varlıklar büyük ölçüde borçla finanse edilmiştir. Böyle bir bilançoda gelir tablosunun alt satırını belirleyen şey çoğu zaman faaliyet değil, borcun, kurun ve verginin tabloya yansıma biçimidir.
Gelir tablosu
| Kalem | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Hasılat | 38,9 | 29,6 |
| Satışların maliyeti | (32,9) | (27,0) |
| Brüt kâr | 5,9 | 2,6 |
| Pazarlama ve genel yönetim giderleri | (2,2) | (2,0) |
| Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider (net) | (0,3) | 0,0 |
| Esas faaliyet kârı | 3,5 | 0,6 |
| Faaliyet dışı kalemler (net) | 3,7 | (15,9) |
| Vergi öncesi kâr / (zarar) | 7,1 | (15,3) |
| Vergi geliri / (gideri) | (6,6) | 3,6 |
| Dönem kârı / (zararı) | 0,5 | (11,7) |
| Amortisman ve itfa | 5,1 | 2,9 |
| FAVÖK | 8,9 | 3,4 |
Şirketin açıkladığı altı aylık net kâr 492 milyon TL'dir.
| Marj | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Brüt marj | %15,3 | %8,8 |
| FAVÖK marjı | %22,9 | %11,6 |
| Net marj | %1,3 | −%39,5 |
Faaliyet tarafı bir yılda belirgin biçimde değişmiştir: hasılat reel %31,4, brüt kâr %128 artmış, FAVÖK 3,4'ten 8,9 milyar TL'ye çıkmıştır. Şirketin dönem açıklamasında ilk yarıda satış hacminin %9, PTA üretiminin %90 arttığı belirtilmiştir; devreye giren kapasite birim maliyeti aşağı çekmiştir.
İkinci çeyrek: verginin işaret değiştirmesi
| Kalem | 1. çeyrek (Haziran fiyatıyla) | 6 aylık | 2. çeyrek |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 17,3 | 38,9 | 21,6 |
| Brüt kâr | 1,9 | 5,9 | 4,0 |
| FAVÖK | 3,4 | 8,9 | 5,5 |
| Esas faaliyet kârı | 1,0 | 3,5 | 2,4 |
| Faaliyet dışı kalemler (net) | 0,3 | 3,7 | 3,3 |
| Vergi öncesi kâr | 1,4 | 7,1 | 5,8 |
| Vergi geliri / (gideri) | 0,5 | (6,6) | (7,1) |
| Net kâr / (zarar) | 1,8 | 0,5 | (1,4) |
Şirketin açıkladığı 2. çeyrek rakamları: FAVÖK 5.467 milyon TL · vergi öncesi kâr 5.771 milyon TL · vergi gideri 7.133 milyon TL · net zarar 1.361 milyon TL. Bu hesapta sırasıyla 5,47 · 5,78 · −7,13 · −1,35.
İkinci çeyrekte şirket 5,8 milyar TL vergi öncesi kâr yazmış, ardından 7,1 milyar TL vergi gideri kaydetmiş ve çeyreği 1,4 milyar TL zararla kapatmıştır. Şirketin açıklamasına göre bu verginin tamamına yakını [[ertelenmisVergi|ertelenmiş vergi]] gideridir; yani dönem içinde vergi dairesine ödenen bir tutar değildir.
Bu yüzden aynı çeyreği anlatan iki cümle de doğrudur: 'şirket 5,5 milyar TL FAVÖK üretti' ve 'şirket 1,4 milyar TL zarar açıkladı'. İkisi arasındaki köprünün adı ertelenmiş vergidir; köprü görülmeden iki cümleden biri seçilirse tablo eksik okunmuş olur. Böyle bir satırla karşılaşıldığında dipnotlardaki vergi mutabakat tablosuna bakmak gerekir.
| Kalem | 2Ç 2026 | 2Ç 2025 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 21,6 | 16,9 | +%27,8 |
| Brüt kâr | 4,0 | 1,6 | +%151 |
| Brüt marj | %18,6 | %9,5 | +9,1 puan |
| FAVÖK | 5,5 | 2,5 | +%115 |
| FAVÖK marjı | %25,3 | %15,1 | +10,3 puan |
Şirketin sunumunda 2. çeyrek FAVÖK artışı %121 olarak belirtilmiştir; aradaki fark, geçen yılın çeyreğini bugünün satın alma gücüne taşıma yönteminden gelir.
Bilanço ve nakit akışı
| Kalem | 30.06.2026 | 31.12.2025 |
|---|---|---|
| Nakit ve nakit benzerleri | 3,8 | 1,3 |
| Ticari alacaklar | 12,8 | 11,7 |
| Stoklar | 21,4 | 17,2 |
| Maddi duran varlıklar | 259,1 | 262,9 |
| Toplam varlıklar | 377,3 | 377,5 |
| Kısa vadeli finansal borçlar | 38,0 | 52,7 |
| Uzun vadeli finansal borçlar | 102,0 | 91,9 |
| Özkaynaklar | 192,7 | 181,7 |
| Net borç | 136,2 | 143,3 |
| Finansal borç / özkaynak | 0,73 | 0,80 |
Şirketin açıkladığı net borç 136 milyar TL'dir.
Net borç 143,3'ten 136,2 milyar TL'ye gerilemiş, borcun vadesi uzamıştır: kısa vadeli borç 52,7'den 38,0 milyar TL'ye inerken uzun vadeli borç 91,9'dan 102,0 milyar TL'ye çıkmıştır. Buna karşılık net yabancı para pozisyonu −139,9 milyar TL'dir ve korunma araçlarıyla neredeyse hiç dengelenmemiştir. Borcun ağırlıklı kısmı dövizdir; bu, faaliyet dışı kalemler satırının neden bir yıl −15,9, ertesi yıl +3,7 milyar TL çıkabildiğini açıklar.
| Kalem | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Amortisman ve itfa | 5,1 | 2,9 |
| İşletme sermayesindeki değişim | 2,4 | 27,7 |
| İşletme faaliyetlerinden nakit | (3,6) | 18,4 |
| Sabit sermaye yatırımları | (1,5) | (16,9) |
| Serbest nakit akımı | (4,8) | 1,7 |
| Finansman faaliyetlerinden nakit | 7,6 | (0,2) |
| Dönem sonu nakit | 3,8 | 4,4 |
Yatırım harcaması 16,9'dan 1,5 milyar TL'ye inmiştir; yatırım döneminin sona erdiğine işaret eden bir satırdır. Buna karşılık işletme faaliyetleri ilk yarıda 3,6 milyar TL nakit tüketmiş, açık 7,6 milyar TL'lik yeni finansmanla kapatılmıştır. FAVÖK'ün 8,9 milyar TL olduğu bir dönemde işletme nakdinin eksi olması, FAVÖK ile nakit arasındaki farkın faiz ödemeleri ve işletme sermayesi tarafından belirlendiğini hatırlatır. Nitekim geçen yılki 18,4 milyar TL'lik işletme nakdinin de 27,7 milyar TL'si işletme sermayesi değişiminden gelmişti.
Vergi gideri vergi öncesi kârdan büyük olabilir mi?CevapGizle
Olabilir. Gelir tablosundaki vergi satırı iki parçadan oluşur: dönem vergisi (o yıl için hesaplanan ve ödenecek tutar) ve ertelenmiş vergi (geçici farkların yeniden ölçülmesi). İkincisi nakit hareketi içermez ve tek bir çeyrekte çok büyük çıkabilir. SASA'nın ikinci çeyreğinde 5,8 milyar TL vergi öncesi kâra karşılık 7,1 milyar TL vergi gideri yazılmış, bunun tamamına yakını ertelenmiş vergiden gelmiştir. Tersi de mümkündür: 2025'in ilk yarısında zarar eden şirket 3,6 milyar TL vergi geliri kaydetmiştir.