Raporun kimliği
| Özellik | Bu rapor |
|---|---|
| Şirket | Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. (SISE) |
| Rapor | 30.06.2026 tarihli 6 aylık ara dönem raporu, konsolide |
| Enflasyon muhasebesi | TMS 29 uygulanmış; tutarlar 30.06.2026 fiyatlarıyla |
| Satışın dağılımı | Yurt içi 53,1 · yurt dışı 69,2 milyar TL (yurt dışı payı %57) |
| Kontrol gücü olmayan paylar | Toplam özkaynağın 30,1 milyar TL'si azınlık paylarına aittir |
Şişecam konsolide bir gruptur ve bağlı ortaklıklarının bir kısmında azınlık ortakları vardır. Bu yüzden gelir tablosunun sonunda iki ayrı kâr satırı bulunur: konsolide dönem kârı ve ana ortaklık payı. Bu incelemede ikisi de gösterilir, çünkü bu raporda aralarındaki fark yön değiştirecek kadar büyüktür.
Gelir tablosu
| Kalem | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Hasılat | 122,3 | 133,1 |
| Satışların maliyeti | (89,6) | (97,6) |
| Brüt kâr | 32,7 | 35,5 |
| Pazarlama, satış ve dağıtım giderleri | (22,3) | (22,3) |
| Genel yönetim giderleri | (12,4) | (12,0) |
| AR-GE giderleri | (0,8) | (0,8) |
| Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider (net) | 2,4 | 3,6 |
| Esas faaliyet kârı / (zararı) | (0,4) | 4,0 |
| Faaliyet dışı kalemler (net) | 7,6 | 3,3 |
| Vergi öncesi kâr | 7,3 | 7,2 |
| Vergi gideri | (2,7) | (1,8) |
| Dönem kârı (konsolide) | 4,6 | 5,4 |
| Ana ortaklık payı | 5,4 | 5,3 |
| Amortisman ve itfa | 10,6 | 10,4 |
| FAVÖK | 7,9 | 10,7 |
Şirketin açıkladığı altı aylık ana ortaklık net kârı 5.365 milyon TL, hasılat 122.325 milyon TL'dir.
| Marj | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Brüt marj | %26,7 | %26,7 |
| FAVÖK marjı | %6,5 | %8,1 |
| Net marj (ana ortaklık) | %4,4 | %4,0 |
Brüt marj aynı kalmış, FAVÖK marjı 1,6 puan düşmüştür. Sebep sabit giderlerdir: hasılat reel olarak %8,1 gerilerken pazarlama giderleri neredeyse değişmemiş, genel yönetim giderleri %3,3 artmıştır. Ciro küçülürken sabit gider küçülmediğinde marj kendiliğinden daralır; buna faaliyet kaldıracı denir ve döngüsel sanayilerde marjın ciroyu neden abartarak takip ettiğini açıklar.
Çeyrekler: kârı taşıyan satır
| Kalem | 1. çeyrek (Haziran fiyatıyla) | 6 aylık | 2. çeyrek |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 61,5 | 122,3 | 60,8 |
| Brüt kâr | 17,1 | 32,7 | 15,7 |
| FAVÖK | 4,3 | 7,9 | 3,6 |
| Vergi öncesi kâr | 5,7 | 7,3 | 1,6 |
| Vergi geliri / (gideri) | (4,1) | (2,7) | 1,4 |
| Dönem kârı (konsolide) | 1,5 | 4,6 | 3,0 |
| Ana ortaklık net kârı | 2,0 | 5,4 | 3,3 |
Şirketin açıkladığı 2. çeyrek rakamları: hasılat 60,8 · FAVÖK 3.593 milyon TL · FAVÖK marjı %5,9 · ana ortaklık net kârı 3.349,8 milyon TL. Bu hesapta sırasıyla 60,82 · 3,59 · %5,9 · 3,35.
| Kalem | 2Ç 2026 | 2Ç 2025 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 60,8 | 69,5 | −%12,4 |
| Brüt kâr | 15,7 | 20,4 | −%23,4 |
| Brüt marj | %25,8 | %29,4 | −3,7 puan |
| FAVÖK | 3,6 | 7,0 | −%48,5 |
| FAVÖK marjı | %5,9 | %10,0 | −4,1 puan |
| Vergi öncesi kâr | 1,6 | 5,1 | −%68,9 |
| Vergi geliri / (gideri) | 1,4 | (1,6) | işaret değiştirdi |
| Ana ortaklık net kârı | 3,3 | 3,5 | −%4,4 |
Tablonun en öğretici satırı en altta değil, sondan ikinci sıradadır. FAVÖK yarı yarıya, vergi öncesi kâr üçte ikisi kadar düşmüş; net kâr ise neredeyse değişmemiştir. Aradaki boşluğu iki kalem doldurur: geçen yıl 1,6 milyar TL gider olan vergi satırı bu yıl 1,4 milyar TL gelire dönmüştür (ertelenmiş vergi kaynaklı, nakit çıkışı içermeyen bir kalemdir) ve çeyrek zararının 0,35 milyar TL'si azınlık paylarına düşmüştür.
Buradan çıkan okuma alışkanlığı şudur: bir çeyrekte net kâr sabit kaldığında, bunun faaliyetin sabit kalmasından mı yoksa alt satırdaki kalemlerden mi geldiği ayrıca kontrol edilir. Vergi, azınlık payı, kur ve parasal pozisyon kalemleri çeyrekten çeyreğe işaret değiştirebilir; brüt marj ve FAVÖK marjı ise faaliyetin kendi seyrini gösterir.
Döviz pozisyonu ve borcun vadesi
| Kalem | 30.06.2026 | 31.12.2025 |
|---|---|---|
| Nakit ve kısa vadeli finansal yatırımlar | 28,3 | 48,5 |
| Ticari alacaklar | 50,6 | 47,1 |
| Stoklar | 60,9 | 59,7 |
| Maddi duran varlıklar | 272,3 | 287,4 |
| Maddi olmayan duran varlıklar | 67,1 | 73,0 |
| Toplam varlıklar | 542,9 | 597,0 |
| Kısa vadeli finansal borçlar | 35,7 | 74,4 |
| Uzun vadeli finansal borçlar | 136,0 | 116,3 |
| Özkaynaklar (toplam) | 300,2 | 317,1 |
| Ana ortaklığa ait özkaynaklar | 270,1 | 285,7 |
| Net borç | 143,3 | 142,2 |
Net borç = finansal borçlar − nakit ve nakit benzerleri − kısa vadeli finansal yatırımlar.
Borcun vadesi uzamıştır: kısa vadeli finansal borç 74,4'ten 35,7 milyar TL'ye inerken uzun vadeli borç 116,3'ten 136,0 milyar TL'ye çıkmıştır. Net borç toplamı ise neredeyse sabittir. Yani dönem içinde borç azalmamış, ileri tarihe ötelenmiştir. Vade yapısını görmek için toplam borca değil kısa/uzun ayrımına bakmak gerekir; cari oran ve kısa vadeli yükümlülüklerin nakitle karşılanma derecesi bu ayrımdan hesaplanır.
Nakit akışı
| Kalem | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Amortisman ve itfa | 10,6 | 10,4 |
| İşletme sermayesindeki değişim | (11,1) | (5,9) |
| İşletme faaliyetlerinden nakit | (3,2) | 20,3 |
| Sabit sermaye yatırımları | (10,3) | (19,0) |
| Serbest nakit akımı | (3,1) | (6,9) |
| Temettü ödemeleri | (1,9) | (3,1) |
| Dönem sonu nakit | 21,7 | 51,2 |
İşletme faaliyetleri ilk yarıda 3,2 milyar TL nakit tüketmiştir; bir yıl önce 20,3 milyar TL üretiyordu. Farkın büyük kısmı işletme sermayesindedir: ticari alacaklar ve stoklar artarken ticari borçlar azalmıştır. Yatırım harcamaları yarıya indirilmiş, buna rağmen nakit 44,9'dan 21,7 milyar TL'ye gerilemiştir. Net kâr pozitifken nakdin azalması, kâr ile nakit arasındaki farkın neden ayrıca incelendiğini gösterir.
FAVÖK %48 düşerken net kâr yalnızca %4 gerilemiş. Bu iyi bir haber mi?CevapGizle
Bu ders 'iyi' ya da 'kötü' demez; tablonun ne söylediğini söyler. Gözlem şudur: faaliyetten gelen kâr yarı yarıya azalmış, aradaki boşluğu vergi satırının işaret değiştirmesi ve azınlık paylarına düşen zarar doldurmuştur. Bu kalemler nakit akışı yaratmaz ve çeyrekten çeyreğe yön değiştirebilir. Nitekim aynı dönemde işletme faaliyetleri nakit tüketmiştir. Kârın büyüklüğü kadar kaynağını ayırt etmek de tablonun bir parçasıdır.