Raporun kimliği
Gelir tablosu
| Kalem | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 88,5 | 71,0 | +%24,6 |
| Satışların maliyeti | (60,4) | (48,2) | |
| Brüt kâr | 28,1 | 22,7 | +%23,6 |
| Faaliyet giderleri | (9,2) | (7,9) | +%17,0 |
| Esas faaliyetlerden diğer gelirler | 19,2 | 23,7 | |
| Esas faaliyetlerden diğer giderler | (15,5) | (15,5) | |
| Esas faaliyet kârı | 22,5 | 23,1 | −%2,3 |
| Finansman gelirleri | 1,6 | 2,5 | |
| Finansman giderleri | (12,9) | (28,7) | |
| Vergi öncesi kâr / (zarar) | 12,7 | (3,2) | |
| Vergi geliri | 1,8 | 11,6 | |
| Ana ortaklık net kârı | 14,4 | 8,5 | +%70 |
Yatırım faaliyetleri (2026: +1,7) ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan pay (−0,2) tabloda ayrıca yer alır. Kaynak gruplamasında, varsa net parasal pozisyon etkisi finansman satırları içindedir.
| Marj | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Brüt marj | %31,7 | %32,0 |
| Faaliyet giderleri / hasılat | %10,4 | %11,1 |
| FAVÖK marjı | %26,3 | %25,1 |
| Esas faaliyet marjı | %25,5 | %32,5 |
| Net marj | %16,3 | %11,9 |
FAVÖK = brüt kâr − faaliyet giderleri + amortisman (2026: 28,1 − 9,2 + 4,3 = 23,2; 2025: 22,7 − 7,9 + 3,0 = 17,8).
Dikkat çeken ilk nokta, esas faaliyetlerden diğer gelir ve giderlerin büyüklüğüdür: 2026 ilk yarısında +19,2 ve −15,5 milyar TL. Bu kalemler brüt kârın yarısından büyüktür ve çoğunlukla ticari alacak ve borçların kur farklarını ve vade farklarını içerir. Esas faaliyet marjının %32,5'ten %25,5'e inmesi, brüt marj neredeyse sabitken bu kalemin net katkısının 8,2'den 3,7'ye gerilemesiyle ilgilidir. FAVÖK marjı ise (bu kalemleri içermediği için) %25,1'den %26,3'e yükselmiştir.
Çeyrekler
| Kalem | 1. çeyrek (Mart fiyatıyla) | 1. çeyrek (Haziran fiyatıyla) | 6 aylık | 2. çeyrek |
|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 34,3 | 36,7 | 88,5 | 51,8 |
| Brüt kâr | 10,5 | 11,2 | 28,1 | 16,8 |
| Esas faaliyet kârı | 8,5 | 9,1 | 22,5 | 13,4 |
| FAVÖK | 8,6 | 9,2 | 23,2 | 14,0 |
| Ana ortaklık net kârı | 5,5 | 5,9 | 14,4 | 8,5 |
Şirketin açıkladığı 2. çeyrek rakamlarıyla karşılaştırma: hasılat 51,8 (bu hesap) ve 51,8 (açıklanan); FAVÖK 14,0 ve 13,99; net kâr 8,51 ve 8,5. Düz fark alınsaydı hasılat 54,2, net kâr 8,9 çıkar ve çeyrek olduğundan yaklaşık %5 yüksek görünürdü.
Savunma sanayiinde teslimatlar yılın ikinci yarısında yoğunlaşabildiği için çeyrekler arasında belirgin farklar görülür: 2. çeyrek hasılatı 1. çeyreğin yaklaşık 1,4 katıdır. Bu nedenle çeyrekler kendi içinde değil, geçen yılın aynı çeyreğiyle ve son dört çeyrek toplamıyla birlikte okunur.
Bilanço: stoklar, avanslar ve işletme sermayesi
| Kalem | 30.06.2026 | 31.12.2025 |
|---|---|---|
| Dönen varlıklar | 248,8 | 206,1 |
| Nakit ve nakit benzerleri | 39,5 | 34,3 |
| Ticari alacaklar | 47,2 | 45,8 |
| Stoklar | 106,5 | 86,7 |
| Diğer dönen varlıklar | 55,6 | 39,3 |
| Duran varlıklar | 301,0 | 302,2 |
| Maddi duran varlıklar | 86,2 | 76,1 |
| Maddi olmayan duran varlıklar | 53,7 | 43,9 |
| Kullanım hakkı varlıkları | 18,6 | 18,9 |
| Ertelenmiş vergi varlığı | 10,2 | 10,3 |
| Diğer duran varlıklar | 132,3 | 153,0 |
| Toplam varlıklar | 549,7 | 508,2 |
| Kısa vadeli yükümlülükler | 169,0 | 148,6 |
| Finansal borçlar | 64,7 | 44,8 |
| Ticari borçlar | 37,2 | 44,7 |
| Alınan avanslar (müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülükler) | 39,2 | 32,1 |
| Diğer kısa vadeli yükümlülükler | 27,9 | 27,0 |
| Uzun vadeli yükümlülükler | 72,2 | 63,1 |
| Finansal borçlar | 8,6 | 5,9 |
| Diğer uzun vadeli yükümlülükler | 63,6 | 57,2 |
| Özkaynaklar | 308,5 | 296,5 |
| Toplam kaynaklar | 549,7 | 508,2 |
| Gösterge | Değer |
|---|---|
| Stokta bekleme | 248 gün |
| Alacak tahsil | 75 gün |
| Borç ödeme | 87 gün |
| Nakit dönüşüm süresi | 236 gün |
| Net borç | 33,8 |
| Net borç / FAVÖK (son 4 çeyrek) | 0,55 |
Bilançonun en belirgin kalemi stoklardır: 106,5 milyar TL ile toplam varlıkların beşte birine yakındır ve son dört çeyrek maliyetine göre 248 günlük bir bekleme süresine karşılık gelir. Uzun üretim süreli projelerde bu olağandır: malzeme alınır, üretim aylarca sürer, teslimat sonrasında hasılat yazılır. Buna alacak tahsil süresinin 75 gün olması eklenince nakit dönüşüm süresi 236 güne çıkar. Yani şirket, işini çevirmek için uzun süre nakit bağlar.
Bunun karşılığında [[alinanAvans|alınan avanslar]] vardır: 39,2 milyar TL'lik bu kalem, müşteriden tahsil edilmiş ama henüz teslim edilmemiş işlere aittir ve nakit değil mal ya da hizmetle kapanır. Altı ayda 32,1'den 39,2'ye çıkması, yeni sözleşmelerin ön ödemeleriyle ilgilidir.
Nakit akışı ve son dört çeyrek
| Kalem | Tutar |
|---|---|
| İşletme faaliyetlerinden nakit | 15,2 |
| Bunun içinde: işletme sermayesindeki değişim | (6,0) |
| Sabit sermaye yatırımları | (33,0) |
| İşletme nakdi − yatırım harcaması | (17,8) |
| Finansal borçlardaki net değişim | +27,7 |
| Ödenen temettü | 0,0 |
Dönemde işletme faaliyetlerinden 15,2 milyar TL nakit üretilmiş, buna karşılık 33,0 milyar TL yatırım harcaması yapılmıştır; serbest nakit akışı bu yüzden 17,8 milyar TL negatiftir. Aradaki fark ağırlıklı olarak yeni borçlanmayla karşılanmıştır (+27,7). Yatırım harcaması, dönemin amortismanının (4,3) yaklaşık sekiz katıdır; bu, kapasite artışına dönük bir yatırım dönemine işaret eder. Böyle dönemlerde negatif serbest nakit akışı olağandır; yatırımın ne zaman üretime ve nakde dönüşeceği ayrı bir sorudur.
| Kalem | 2025 yılı | − 2025 ilk yarı | + 2026 ilk yarı | Son 4 çeyrek |
|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 212,5 | 71,0 | 88,5 | 230,0 |
| FAVÖK | 55,7 | 17,8 | 23,2 | 61,2 |
| Esas faaliyet kârı | 57,9 | 23,1 | 22,5 | 57,3 |
| Ana ortaklık net kârı | 35,3 | 8,5 | 14,4 | 41,2 |
Son sütun yuvarlanmamış tutarlarla hesaplanmıştır.
| Gösterge | Hesap | Değer |
|---|---|---|
| FAVÖK marjı | 61,2 ÷ 230,0 | %26,6 |
| Net kâr marjı | 41,2 ÷ 230,0 | %17,9 |
| Aktif devir hızı | 230,0 ÷ 549,7 | 0,42 |
| Özkaynak çarpanı | 549,7 ÷ 308,5 | 1,78 |
| Özkaynak kârlılığı (DuPont) | %17,9 × 0,42 × 1,78 | ≈ %13,4 |
DuPont ayrıştırması, yüksek marjlı ama yavaş devreden bir yapıyı gösterir: net marj %17,9 ile bu eğitimdeki diğer incelemelerin üzerindedir, buna karşılık aktif devir hızı 0,42 ile en düşüğüdür. Uzun üretim süresi ve yüksek stok, varlıkların yavaş devretmesinin başlıca nedenidir.
Tabloların dışındaki en önemli bilgi: bakiye sipariş
Proje bazlı şirketlerde gelecekteki hasılatın görünürlüğünü bakiye sipariş (imzalanmış ama henüz hasılata dönüşmemiş işler) belirler. Bu bilgi finansal tablolarda yer almaz; şirketin açıklamalarında ve yatırımcı sunumlarında verilir. Aselsan, 2026 ilk yarısı itibarıyla bakiye siparişini 23,2 milyar dolar (1. çeyrek sonunda 20,7 milyar dolar), dönemde imzalanan yeni sözleşmeleri ise 4,9 milyar dolar olarak açıklamıştır.
- Görünürlük: Bakiye siparişin yıllık hasılata oranı, mevcut işlerle kaç yıllık hasılatın görünür olduğunu gösterir.
- Yeni sözleşme / hasılat oranı: Bu oranın 1'in üzerinde olması, bakiye siparişin büyüdüğü anlamına gelir.
- Para birimi: Bakiye sipariş dolar cinsinden açıklanır; TL karşılığı kurla birlikte değişir.
- Kârlılık: Bakiye sipariş sözleşme tutarıdır, kâr değildir. Uzun süreli sözleşmelerde maliyet artışlarının fiyata nasıl yansıyacağı sözleşme koşullarına bağlıdır.
Tablolarda görünmeyen diğer bilgiler: satışların yurt içi ve yurt dışı dağılımı (şirket ilk yarı için %83 yurt içi, %17 yurt dışı olarak açıklamıştır), ürün grubu kırılımı ve Ar-Ge projelerinin durumu. Bunlar faaliyet raporu ve sunumlarda yer alır.