Raporun kimliği
Gelir tablosu: ciro artarken esas faaliyet zararı
| Kalem | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 585,1 | 408,0 | +%43,4 |
| Brüt kâr | 42,6 | 56,1 | −%24,1 |
| Faaliyet giderleri | (57,3) | (42,9) | +%33,5 |
| Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider (net) | 9,7 | 11,2 | |
| Esas faaliyet kârı / (zararı) | (5,1) | 24,5 | |
| Yatırım faaliyetleri (net) | 42,0 | 21,9 | |
| Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan pay | (2,2) | (1,0) | |
| Finansman gelirleri | 10,1 | 18,5 | |
| Finansman giderleri | (30,7) | (34,9) | |
| Vergi öncesi kâr | 14,0 | 29,0 | −%51,7 |
| Vergi geliri / (gideri) | 4,8 | (4,0) | |
| Ana ortaklık net kârı | 18,9 | 25,0 | −%24,6 |
Kaynak gruplamasında, varsa net parasal pozisyon etkisi finansman satırları içinde yer alır. Yuvarlama nedeniyle toplamlar küçük farklar gösterebilir.
| Marj | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Brüt marj | %7,3 | %13,8 |
| FAVÖK marjı | %7,5 | %13,8 |
| Esas faaliyet marjı | −%0,9 | %6,0 |
| Net marj | %3,2 | %6,1 |
FAVÖK = brüt kâr − faaliyet giderleri + amortisman (2026: 42,6 − 57,3 + 58,7 = 44,0; 2025: 56,1 − 42,9 + 43,0 = 56,2).
Tablo, ilk bakışta çelişkili görünen bir tablodur: hasılat aynı fiyat düzeyinde %43 artarken brüt kâr %24 azalmış ve esas faaliyet zarara dönmüştür. Maliyetler hasılattan hızlı artmış, faaliyet giderleri de %33,5 büyümüştür. Buna karşılık net kâr 18,9 milyar TL'dir; yani kârın tamamı esas faaliyet dışındaki kalemlerden gelmektedir: yatırım faaliyetlerinden net 42,0 milyar TL ve 4,8 milyar TL'lik vergi geliri (bunun 9,5 milyar TL'si ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanır, nakit değildir).
Çeyrekler ve haberlerde geçen rakam
| Kalem | 1. çeyrek (Mart fiyatıyla) | 1. çeyrek (Haziran fiyatıyla) | 6 aylık | 2. çeyrek |
|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 258,0 | 276,1 | 585,1 | 309,0 |
| Brüt kâr | 21,6 | 23,1 | 42,6 | 19,5 |
| Esas faaliyet kârı / (zararı) | (2,5) | (2,6) | (5,1) | (2,5) |
| Ana ortaklık net kârı | 9,9 | 10,6 | 18,9 | 8,25 |
Basında THY'nin 2. çeyrek net kârı 8,9 milyar TL olarak yer almıştır. Bu tutar, 6 aylık kârdan 3 aylık kârın doğrudan çıkarılmasıyla bulunur (18,86 − 9,91 = 8,95). Ancak iki tutar farklı fiyat düzeylerindedir: 6 aylık rakam Haziran 2026, 3 aylık rakam Mart 2026 fiyatlarıyla raporlanmıştır. Fiyat düzeyi eşitlendiğinde 2. çeyrek kârı 8,25 milyar TL olur.
Bilanço: kiralanan uçaklar ve uçulmamış biletler
| Kalem | 30.06.2026 | 31.12.2025 |
|---|---|---|
| Dönen varlıklar | 512,2 | 513,9 |
| Nakit ve nakit benzerleri | 80,3 | 101,3 |
| Finansal yatırımlar | 213,5 | 215,2 |
| Ticari alacaklar | 69,1 | 53,9 |
| Stoklar | 51,5 | 48,8 |
| Diğer dönen varlıklar | 97,8 | 94,7 |
| Duran varlıklar | 1.847,8 | 1.837,4 |
| Kullanım hakkı varlıkları (kiralanan uçaklar) | 989,4 | 998,3 |
| Maddi duran varlıklar | 421,0 | 427,0 |
| Diğer duran varlıklar | 437,4 | 412,1 |
| Toplam varlıklar | 2.360,0 | 2.351,3 |
| Kısa vadeli yükümlülükler | 566,8 | 520,6 |
| Finansal borçlar | 187,3 | 191,3 |
| Müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülükler (bilet ön satışları) | 224,7 | 178,1 |
| Ticari borçlar | 85,4 | 92,6 |
| Diğer kısa vadeli yükümlülükler | 69,4 | 58,6 |
| Uzun vadeli yükümlülükler | 774,8 | 757,7 |
| Finansal borçlar | 727,0 | 708,7 |
| Diğer uzun vadeli yükümlülükler | 47,8 | 49,0 |
| Özkaynaklar | 1.018,5 | 1.073,1 |
| Toplam kaynaklar | 2.360,0 | 2.351,3 |
- Kullanım hakkı varlıkları 989,4 milyar TL ile toplam varlıkların %42'sidir. Kiralanan uçaklar TFRS 16 uyarınca bilançoda varlık, karşılığındaki ödeme yükümlülüğü de finansal borçlar içinde yer alır. Bu yüzden havayollarında borç ve amortisman, mülkiyet yapısından bağımsız olarak büyüktür.
- Bilet ön satışları 224,7 milyar TL'dir (müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülükler). Yolcu uçuşundan önce ödeme yapar; hasılat uçuş gerçekleştiğinde yazılır. Bu kalem nakitle değil hizmetle kapanır ve şirkete faizsiz bir kaynak sağlar. Altı ayda 178,1'den 224,7'ye çıkması, yaz sezonu öncesi bilet satışlarının birikmesiyle ilgilidir.
- Net borç 620,4 milyar TL'dir: 914,2 finansal borç − 293,8 nakit ve finansal yatırımlar. Son dört çeyrek FAVÖK'üne (174,0) oranı 3,6'dır (net borç / FAVÖK).
- Özkaynak 1.073,1'den 1.018,5'e gerilemiştir. Dönemde 18,9 milyar TL net kâr yazılmasına rağmen görülen bu azalış, net kâra girmeyen diğer kapsamlı gelir kalemlerinden (yabancı para çevrim farkları, riskten korunma sonuçları gibi) kaynaklanır; ayrıntısı özkaynak değişim tablosundadır.
| Gösterge | 30.06.2026 | 31.12.2025 |
|---|---|---|
| Cari oran | 0,90 | 0,99 |
| Finansal kaldıraç | %56,8 | %54,4 |
| Finansal borç | 914,2 | 900,0 |
| Net borç | 620,4 | 583,5 |
| Net döviz pozisyonu (korunma dahil) | (268,7) | (325,1) |
Cari oranın 1'in altında olması, bilet ön satışlarının kısa vadeli yükümlülükler içinde yer almasıyla da ilgilidir; bu kalem nakitle değil hizmetle kapanır.
Satışların dağılımı, nakit akışı ve son dört çeyrek
| 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı | |
|---|---|---|
| Yurt içi | 43,9 | 33,1 |
| Yurt dışı | 519,8 | 358,6 |
| Yurt dışının payı | %92,2 | %91,5 |
| Kalem | Tutar |
|---|---|
| İşletme faaliyetlerinden nakit | 74,3 |
| Sabit sermaye yatırımları | (43,6) |
| İşletme nakdi − yatırım harcaması | 30,7 |
| Finansal borçlardaki net değişim | +38,2 |
| Ödenen temettü | 0,0 |
İşletme nakdi, dönemin net kârının yaklaşık dört katıdır; fark büyük ölçüde amortismandan (58,7) ve bilet ön satışlarındaki artıştan gelir.
| Kalem | 2025 yılı | − 2025 ilk yarı | + 2026 ilk yarı | Son 4 çeyrek |
|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 1.125,1 | 408,0 | 585,1 | 1.302,2 |
| FAVÖK | 186,3 | 56,2 | 44,0 | 174,0 |
| Esas faaliyet kârı | 106,1 | 24,5 | (5,1) | 76,5 |
| Ana ortaklık net kârı | 139,2 | 25,0 | 18,9 | 133,1 |
Son sütun yuvarlanmamış tutarlarla hesaplanmıştır.
| Gösterge | Hesap | Değer |
|---|---|---|
| FAVÖK marjı | 174,0 ÷ 1.302,2 | %13,4 |
| Net kâr marjı | 133,1 ÷ 1.302,2 | %10,2 |
| Aktif devir hızı | 1.302,2 ÷ 2.360,0 | 0,55 |
| Özkaynak çarpanı | 2.360,0 ÷ 1.018,5 | 2,32 |
| Özkaynak kârlılığı (DuPont) | %10,2 × 0,55 × 2,32 | ≈ %13,1 |
| Net borç / FAVÖK | 620,4 ÷ 174,0 | 3,6 |
Dönem başı ve sonu özkaynak ortalamasıyla hesaplandığında özkaynak kârlılığı %12,7'dir.
DuPont ayrıştırması, BİM incelemesindekinin tam tersi bir yapı gösterir: net marj %10,2 ile yüksek, aktif devir hızı 0,55 ile düşüktür. Sermaye yoğun iş modelinde her 100 TL varlık yılda yaklaşık 55 TL hasılat üretir; kârlılık marjdan gelir. Son dört çeyrek net kârının büyük kısmının 2025 yılından geldiği ve 2026 ilk yarısında esas faaliyetin zarar yazdığı da tabloda görülür.
Tablolar neyi göstermiyor?
- Operasyonel göstergeler: Yolcu doluluk oranı, arz edilen koltuk kilometre, RASK ve CASK, yakıt maliyeti ve filo büyüklüğü finansal tablolarda yer almaz; bu veriler faaliyet raporu, aylık trafik açıklamaları ve yatırımcı sunumlarında açıklanır.
- Para birimi etkisi: Havayolu gelirlerinin ve giderlerinin büyük kısmı döviz cinsindendir. Hasılattaki TL artışının ne kadarının kur, ne kadarının yolcu sayısı ya da birim fiyattan geldiği tablolardan doğrudan okunamaz.
- Bölüm dağılımı: Yolcu, kargo ve teknik hizmet gelirlerinin ayrımı bölüm dipnotundadır.