Raporun kimliği
| Özellik | Bu rapor |
|---|---|
| Şirket | Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. (PGSUS) |
| Rapor | 30.06.2026 tarihli 6 aylık ara dönem raporu, konsolide |
| Enflasyon muhasebesi | TMS 29 uygulanmış; tutarlar 30.06.2026 fiyatlarıyla |
| Satışın dağılımı | Yurt içi 12,4 · yurt dışı 33,8 milyar TL |
| Bilanço büyüklüğü | Toplam varlık 440,5 milyar TL; bunun 234,3'ü kullanım hakkı varlığı |
Havacılıkta uçakların büyük kısmı satın alınmaz, kiralanır. TFRS 16 uyarınca bu kiralamalar bilançoya iki taraflı girer: varlık tarafında kullanım hakkı varlığı, kaynak tarafında kiralama yükümlülüğü. Pegasus'ta bu kalem toplam varlığın yarısından fazlasıdır. Bu yüzden şirketin bilançosu, uçakların mülkiyeti olmasa da uçak filosunun ölçeğini yansıtır.
Aynı çeyrek, iki rakam
Şirket ikinci çeyrek için 4,79 milyar TL net zarar açıklamıştır. Bu incelemenin yöntemiyle hesaplanan rakam 4,25 milyar TL'dir. Aradaki 0,54 milyar TL'lik fark bir hata değildir; iki farklı ama ikisi de tutarlı hesaplama yolundan gelir.
| Adım | Düz fark (şirketin yöntemi) | Enflasyon düzeltmeli (bu inceleme) |
|---|---|---|
| 1. çeyrek zararı, ilk yayımlandığı hâliyle (Mart 2026 fiyatlarıyla) | (7,76) | (7,76) |
| 1. çeyrek, Haziran 2026 fiyatlarına taşınmış (× 1,0701) | — | (8,30) |
| 6 aylık zarar (Haziran 2026 fiyatlarıyla) | (12,55) | (12,55) |
| 2. çeyrek = 6 aylık − 1. çeyrek | (4,79) | (4,25) |
Altı aylık rakam iki yöntemde de aynıdır (−12,55); yalnızca çeyreğe düşen pay değişir. Şirketin açıkladığı 6 aylık zarar 12.551,8 milyon TL'dir.
Hangi yöntemin kullanıldığı, kıyaslama yapılırken önemlidir: aynı şirketin iki çeyreği ya da iki şirketin aynı çeyreği karşılaştırılıyorsa, her ikisinin de aynı yöntemle hesaplanmış olması gerekir. Bu ders setindeki bütün şirket incelemeleri enflasyon düzeltmeli yöntemi kullanır.
Gelir tablosu
| Kalem | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Hasılat | 78,5 | 62,0 |
| Satışların maliyeti | (80,7) | (54,7) |
| Brüt kâr / (zarar) | (2,2) | 7,3 |
| Pazarlama ve genel yönetim giderleri | (5,1) | (3,5) |
| Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider (net) | 0,8 | (5,2) |
| Esas faaliyet zararı | (6,5) | (1,3) |
| Faaliyet dışı kalemler (net) | (6,9) | 5,5 |
| Vergi öncesi kâr / (zarar) | (13,4) | 4,2 |
| Vergi geliri / (gideri) | 0,9 | (1,7) |
| Dönem kârı / (zararı) | (12,6) | 2,5 |
| Amortisman ve itfa | 11,7 | 8,1 |
| FAVÖK | 4,4 | 12,0 |
Şirketin açıkladığı altı aylık rakamlar: hasılat 78,47 milyar TL (2025: 62,01) · FAVÖK 4.361,8 milyon TL (2025: 11.971,5) · net zarar 12.551,8 milyon TL. Bu hesapta FAVÖK 4,36 ve 11,97 — birebir aynı.
| Marj | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Brüt marj | −%2,8 | %11,8 |
| FAVÖK marjı | %5,6 | %19,3 |
| Net marj | −%16,0 | %4,0 |
Çeyrekler ve mevsimsellik
| Kalem | 1. çeyrek (Haziran fiyatıyla) | 6 aylık | 2. çeyrek |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 35,1 | 78,5 | 43,4 |
| Brüt kâr / (zarar) | (3,3) | (2,2) | 1,1 |
| Amortisman ve itfa | 6,1 | 11,7 | 5,6 |
| FAVÖK | 0,2 | 4,4 | 4,2 |
| Vergi öncesi zarar | (9,0) | (13,4) | (4,4) |
| Net zarar | (8,3) | (12,6) | (4,25) |
Şirketin düz farkla açıkladığı 2. çeyrek zararı 4,79 milyar TL'dir; yukarıdaki bölümde iki yöntem karşılaştırılmıştır.
Havacılıkta mevsimsellik çok güçlüdür: yolcu trafiği yaz aylarında yoğunlaşır, buna karşılık uçak kirası, sigorta ve personel gideri bütün yıl akar. Bu yüzden ilk çeyrek sektörün yapısal olarak en zayıf dönemidir — nitekim FAVÖK ilk çeyrekte 0,2, ikinci çeyrekte 4,2 milyar TL'dir. Yılın ilk yarısına bakarak yıl hakkında hüküm kurmak bu sektörde özellikle yanıltıcıdır; asıl yoğun dönem üçüncü çeyrektir.
| Kalem | 2Ç 2026 | 2Ç 2025 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 43,4 | 36,8 | +%18,1 |
| Brüt kâr | 1,1 | 8,2 | −%86,2 |
| Brüt marj | %2,6 | %22,3 | −19,7 puan |
| FAVÖK | 4,2 | 10,6 | −%60,5 |
| FAVÖK marjı | %9,6 | %28,8 | −19,2 puan |
| Net kâr / (zarar) | (4,25) | 5,3 | zarara döndü |
Bilanço ve nakit akışı
| Kalem | 30.06.2026 | 31.12.2025 |
|---|---|---|
| Nakit ve kısa vadeli finansal yatırımlar | 69,9 | 84,6 |
| Ticari alacaklar | 6,4 | 4,3 |
| Kullanım hakkı varlıkları (uçaklar) | 234,3 | 260,1 |
| Maddi duran varlıklar | 28,5 | 30,5 |
| Toplam varlıklar | 440,5 | 483,0 |
| Finansal borçlar (kiralama yükümlülüğü dahil) | 255,0 | 274,6 |
| Özkaynaklar | 112,7 | 137,6 |
| Net borç | 185,1 | 190,0 |
31.12.2025 sütunu da 30.06.2026 fiyatlarına taşınmıştır. Şirketin 31.12.2025 raporunda açıkladığı toplam varlık 410,2 milyar TL'dir; buradaki 483,0 aynı tutarın Haziran 2026 lirasıyla ifadesidir (410,2 × 1,1775).
Özkaynak altı ayda 137,6'dan 112,7 milyar TL'ye gerilemiştir; bunun büyük kısmı dönem zararıdır. Net borç 190,0'den 185,1 milyar TL'ye inmiştir, ancak bu bir borç ödemesinden çok kiralama yükümlülüğünün itfasından gelir — kullanım hakkı varlıkları da 260,1'den 234,3 milyar TL'ye azalmıştır. Kiralama yoğun bilançolarda varlık ve yükümlülük birlikte erir; net borçtaki azalış tek başına bir güçlenme işareti sayılmaz.
| Kalem | 2026 ilk yarı | 2025 ilk yarı |
|---|---|---|
| Amortisman ve itfa | 11,7 | 8,1 |
| İşletme sermayesindeki değişim | 8,0 | 3,2 |
| İşletme faaliyetlerinden nakit | 10,8 | 17,4 |
| Sabit sermaye yatırımları | (0,9) | (1,2) |
| Dönem sonu nakit | 60,2 | 39,5 |
Dönem 12,6 milyar TL zararla kapanmasına rağmen işletme faaliyetleri 10,8 milyar TL nakit üretmiştir. İki sebebi vardır: 11,7 milyar TL'lik amortisman nakit çıkışı gerektirmez ve bilet satışı peşin tahsil edilir — uçuşu henüz gerçekleşmemiş biletler ertelenmiş gelir olarak yükümlülük tarafında durur, ama nakit şirkete girmiştir. İşletme sermayesindeki 8,0 milyar TL'lik olumlu katkının kaynağı budur. Havacılıkta zarar eden bir çeyrekte bile nakdin artabilmesi bu yüzdendir.
Şirket 12,6 milyar TL zarar etmiş ama nakdi artmış. Bu nasıl oluyor?CevapGizle
Zarar ile nakit farklı şeyleri ölçer. Zararın 11,7 milyar TL'si amortisman ve itfa payıdır; bu, geçmişte yapılmış harcamaların dönem payıdır, cepten çıkan yeni bir para değildir. Ayrıca yolcular biletlerini uçuştan önce ödediği için, yaz sezonu yaklaşırken tahsilat uçuş gerçekleşmeden nakde dönüşür. Buna karşılık kiralama ödemeleri ve faiz finansman faaliyetleri altında görünür ve nakdi azaltır. Bir şirketin nakit üretmesi kâr ettiği anlamına gelmediği gibi, zarar etmesi de nakit tükettiği anlamına gelmez.